Las empresas de servicios públicos reguladas afrontan un auge de interconexión de centros de datos de IA: el crecimiento de la carga alcanza el 6,2%

Dinámica de las colas de interconexión La cola de interconexión de PJM para proyectos de gran carga (predominantemente centros de datos de IA) ha alcanzado los 28,4 GW, un aumento del 45% desde enero de 2026. La cola de gran carga de ERCOT se sitúa en 22,1 GW, un 38% más en lo que va de año. El repunte refleja los compromisos de los hiperescaladores con la infraestructura de IA, con tamaños medios de proyecto superiores a los 300 MW.

Crecimiento de la carga de las utilities y respuesta en inversión de capital Las empresas de servicios públicos reguladas están revisando al alza sus previsiones de crecimiento de la carga. La CAGR mediana 2026-2030 de las utilities afectadas se sitúa ahora en el 4,8%, frente al 2,1% de hace un año. En consecuencia, los planes de inversión de capital se han revisado al alza en 42.000 millones de dólares agregados en nuestra cobertura, con un 60% asignado a mejoras de transmisión y distribución. Se espera que el crecimiento de la base de activos regulados promedie el 7,2% anual hasta 2028, frente al 4,5% anterior.

Retos regulatorios y de asignación de costes Los reguladores están examinando la asignación de costes de las mejoras de red. En PJM, el método de asignación de costes de las mejoras de red (RTEP) está bajo revisión, con posibles cambios hacia las entidades que atienden la carga. Esto podría retrasar las aprobaciones de proyectos y aumentar la incertidumbre. No obstante, los recientes acuerdos en Virginia y Ohio han permitido una recuperación oportuna de las inversiones relacionadas con centros de datos, sentando un precedente constructivo.

Valoración e implicaciones para la inversión Las empresas de servicios públicos con alta exposición a centros de datos cotizan ahora con una prima de PER del 15-20% respecto al sector, lo que refleja las expectativas de crecimiento. Estimamos que cada aumento de 1 punto porcentual en el crecimiento de la carga se traduce en un aumento de 2,5 puntos porcentuales en el crecimiento de la base de activos regulados y en una mejora del 3-4% en el BPA. Nuestras principales apuestas incluyen Dominion Energy (exposición a centros de datos: 25% de la carga), American Electric Power (18%) y Sempra (12%). Los riesgos incluyen el desfase regulatorio y la posible destrucción de demanda por las ganancias de eficiencia.